苏培科:A股“喊话式”救市不能治本

时间:2018-11-02 08:06内容来源:联合早报 版阅读:新闻归类:观点评论
苏培科:中国股市真正应该反思的是,监管部门为何一开始不充分地征求市场意见而盲目推出各种主张?政策随意性和多变性恰恰是市场最大的不确定性。 随着中美贸易冲突愈演愈烈,全球股市风雨飘摇

苏培科:中国股市真正应该反思的是,监管部门为何一开始不充分地征求市场意见而盲目推出各种主张?政策随意性和多变性恰恰是市场最大的不确定性。

随着中美贸易冲突愈演愈烈,全球股市风雨飘摇,A股市场更是低迷不堪,面对如此纷繁复杂的内外环境,国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余等纷纷站出来力挺股市,但是A股市场似乎并未领情,依然我行我素。

虽然这种“喊话式”救市并未起到立竿见影的效果,但至少目前高层决策部门和金融管理当局对于资本市场和金融问题开始重视了起来,至少不再让股市放任自流和各部门各自为政式的管理,将股市纳入了宏观管理的框架,管理层也开始明白需要通过股票市场的财富效应来撬动中国经济的活力,否则在经济结构转型的关键时刻,房价高企、股市低迷、经济前景预期悲观不利于应对当前的贸易冲突。

营造良好的A股市场环境显然成了高层决策部门的共识,于是中国证监会在10月30日的交易时段发布声明:一是提升上市公司质量,围绕资本市场改革,创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组;二是优化交易监管,减少对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确预期;三是鼓励价值投资,引导增量中长期资金入市。

证监会的声明发布出来后市场出现了两股反差极大的声音,那些指定的信息披露媒体换各种花样表扬,似乎证监会终于做对了一回,但如果大家不健忘的话,一两年前证监会采取的措施与这几年声明是截然相反的。

比如对并购重组各种限制和以“忽悠式重组”来打压,再比如减少对交易环节不必要的干预,实际上此前一直采取窗口指导,监管部门严重干预市场交易行为,现在突然不管了,鼓励“妖精”、“害人精”进场,显然有些打脸,于是市场里的段子手就开始各式各样的调侃,让一个严肃的政策变得滑稽起来。其实目前这个声明实际是在纠偏过往的监管行为,让市场回归正常状态而已,也不用大惊小怪。

而真正应该反思的是监管部门为何主张多变?为何一开始不充分地征求市场意见而盲目推出?政策的随意性和多变性恰恰是市场最大的不确定性,要引导市场预期就得有稳定的、持续的、理性的政策,否则就像这次声明改革的方向是对的,但也会被市场忽视。因此,要想真正提振市场信心就得有足够的诚意和举措。

其实,我们回过头来看,A股市场的历次救市举措都与真正引入增量资金有关,高层“喊话”只是凝聚共识和释放决策部门态度的信号,并非是“喊话”救了股市,尤其A股市场是一个资金推动型的市场,如果增量资金进不来,市场供需结构无法有效平衡的话,市场依然难以走出困境。

从宏观全局的角度来看,毫无疑问目前确实需要一个积极向上和有吸引力的股票市场,但如果证券监管部门和更高决策部门对此没有清晰的战略认识,则很有可能会继续盲动,当前不能再用管银行的手段来管股市,应该让资本市场释放市场活力。

首先,A股市场应该有适当的财富效应,否则投资者缺失信心后就会离场,同时股票市场除了要营造分红回报的“正和博弈”条件,也要完善法制化的市场秩序,要遏制权贵资本和既得利益者的非市场化分配行为,理顺股市的利益分配机制,否则只让投资者“捐钱”肯定难有信心。

其次,应该引入更多的增量资金来缓解限售股的套现压力。

A股市场是一个资金推动型的市场,如果没有大量的流动性进入,市场势必供需失衡,市场难以从根本上扭转。除了拓展增量资金之外,我也曾多次建议对限售股实施市场化的“二次发售机制”,这样不但会给限售股找出一个合理的减持路径,也会给二级市场安装一个“优胜劣汰”的闸门,可以约束一些公司刚一上市就业绩变脸。

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